近年来，如何有效提振通胀已成为美联储面临的难题。20世纪90年代以来，美国核心消费价格指数（CPI）一路走低，一直维持在1.6%至2.4%的水平。在此期间，尽管失业率降至3.1%，美联储继续加大货币宽松力度，但核心CPI仍处于低位。今年历史上没有类似的情况。这种新型的冠状病毒肺炎是由美联储发起的，它从未出现过通货膨胀的显著增长。根据美国劳工部公布的最新数据，经过季节性调整，9月份CPI环比仅上涨0.2%，低于8月份的0.4%，增速自6月份以来持续下降。这说明美国经济复苏动力不足，也说明美国可能长期处于超低利率状态，美联储与通胀的较量已演变为持久战。

不过，8月份CPI走势开始发生变化，当月涨幅回落至0.4%，9月份继续回落至0.2%。从具体项目来看，交通、服装、娱乐是9月份CPI环比数据下降的核心影响因素，分别拖累CPI数据0.05%、0.04%和0.03%。方正中期期货分析团队认为，整体来看，美国通胀表现符合预期。随着美国疫情控制措施的放松，需求持续改善。此前美国通胀率持续上升，但集中释放后需求趋于稳定。新的财政刺激计划陷入困境，对物价的提振作用减弱。因此，美国通胀逐月增长有所下降。研究小组进一步表示，第二季度爆发的疫情对美国经济造成损害，导致通胀指标在随后几个月持续下降，通缩压力非常大，但随着经济复苏，通缩压力将消失。

广发证券宏观分析师张晶晶认为，美国低通胀困境是多重因素造成的。首先，由于美国的通货膨胀主要受能源、住房和进出口商品价格的影响，失业率的下降不能引起高通胀，菲利普斯曲线在美国早已失效。其次，受全球产业转移、人口老龄化和社会贫富分化加剧的影响，持续宽松的货币政策并没有造成高通胀，反而抬高了金融资产价格一步一步加剧了美国的贫富分化。

目前，美国通胀没有强劲反弹迹象，美联储担心经济强劲复苏导致通胀快速上升似乎为时过早。对于未来的政策路径，美联储内部存在分歧。多数美联储官员强调，经济复苏已出现放缓迹象，就业市场仍面临明显压力，因此有必要长期维持宽松政策，以促进通胀。

总的来说，在美联储内部，鸽派仍然是主流。克拉里达上周明确表示，“未来，在没有其他指标显示通胀可能升至目标水平以上的情况下，低失业率本身不足以引发货币紧缩。”这表明美联储将长期维持超低利率。中国银行研究院研究员王有新在接受英国《金融时报》记者采访时表示，在经济深度萎缩、企业和政府杠杆率居高不下的背景下，长期维持低利率对美国经济非常重要，这不仅有利于经济复苏，也有利于保持企业和政府债务的可持续性。